长沙美孚格高220齿轮油HE系列，三分天注定

能源行业本身是周期性行业，能源行业的周期性波动主要体现在行业发展“繁荣-衰退-萧条-复苏”的周期性波动过程中，周期性行业的发展受到宏观经济周期与行业周期的深刻影响，能源行业的周期性波动对于市场投资和企业经营具有重要的参考价值。能源品种供需平衡对价格的影响，各产业的波动性以及行业内产能扩张的是能源行业的周期性波动的主要原因。

从总体上而言，上一轮的高速发展导致的能源产能过剩以及供需格局的恶化已经随着供给侧改革及产能出清而基本结束，我们正站在能源新周期的起点上，煤炭也将随着去产能的决定性胜利而迎来周期繁荣新机遇现阶段煤炭行业走出历史低谷，煤炭价格持续高位运行，产能过剩情况得到有效缓解，企业盈利能力开始增强，但考虑到目前地区严格实施去产能政策，叠加银根收紧、利率上行、降杠杆等现状，煤炭投资不足，产能扩张进程拉伸，产能释放短期不太可能。

我们认为，2016年~2017年受宏观悲观预期和政策因素压制的市场情绪将逐步在2018年回归客观理性直至**反转，当前煤炭板块整体估值水平位于底部区域，但伴随煤炭价格进一步提升，以煤炭为**的周期性板块整体上迎来周期性繁荣的新机会。中国多煤、缺油、少气的能源资源自然特点决定了目前的以煤炭为主的能源消费结构，近年来，中国现有能源结构不断变化，传统能源尤其是煤炭资源消费量逐渐降低，能源结构调整的步伐十分强劲。

7187  2015年，中国能源消费总量约为42.5亿吨标煤，其中，煤炭消费占比64%，石油消费占比18%，天然气消费占比6%，化石能源消费比重占能源消费总量的88%，非化石能源消费占比约为12%;在煤炭去产能政策的强压下，2016年，中国能源消费总量约为43.6亿吨标准煤，其中煤炭消费占比59%，化石能源消费占比86.7%，非化石能源消费比重达到13.3%。新常态下，能源消费增速显著降低，2018年随着产能出清的到来，步入能源新周期后的煤炭消费占比将会更低，能源消费增速仍将继续降低，我们预计“十三五”中国能源消费增速将在1%~2%之间浮动。